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八大投信指路

以及 2019 年會再升息 1 碼來到 2.5％。 構惡化）。債券收益率飆升的假設情境則
此外，也將會看到歐洲央行和日本央行 是指，美國聯準會和歐洲央行大幅度的收

的貨幣政策都朝著更加緊縮的方向，且認 緊其量化寬鬆政策，導致通貨緊縮的環
為歐洲央行的量化寬鬆將於 2018 年 9 月 境。

結束，並在 2019 年開始升息。施羅德投 2017 年經濟的特點就是穩定成長和低

資假設日本的殖利率曲線控制（YCC） 通膨，也就是不冷不熱的金髮女孩經濟環
的情況將會持續。但認為日本央行有可能 境，經濟活動既不太熱也不太冷，導致通

提高 10 年期政府債券收益率的目標，這 膨明顯加速。這看起來將會在 2018 年出

將會是政策轉向為緊縮的轉折點。 現改變。施羅德預期 2018 年的通膨將隨
上述總體經濟尾部風險都指向通膨環 著經濟成長和貨幣政策趨緊而加速，將會

境，施羅德的情境分析也反映了這一點。 較為偏向於再通膨而非通縮的環境。

隨著商品價格的上漲，全球貿易繁榮帶來 股債多元布局新興市場
更強勁的成長和通膨。在此同時，美國財 反映在投資面，施羅德投信多元資產投

政再通膨情境也就是財政刺激政策，包括 資團隊投資長莊志祥表示，展望 2018 年，
更大幅度的減稅和增加基礎設施支出，推 新興市場仍是投資重點，建議股、債多元

動通膨脹上升。 布局新興市場。

兩種情境均導致通膨上揚，後者則集中 因過去弱勢美元以及全球繁榮的貿易量
在美國。更強勁的經濟活動也是我們「生 提供了新興市場成長股市的基石，而目前

產力復甦」情境的一個特徵，但這種假設 相對成熟國家，其評價只到過去 20 年的
下的通膨並沒有加速，因為額外的成長是 平均值，並未有過熱現象。

通過提高生產率來實現的。近來有一些令 首先看到股票，看好價值股未來潛力。

人鼓舞的跡象表明，美國的生產力正在改 價值股是指金融、原物料以及能源等類
善，而且這種情況假設在所預測期間內將 股，因不管是全球股票或者是新興市場，

會持續。 過去都是成長股表現優於價值股，未來反

不利的一面是也有兩種情境假設可能面 轉機率高。
臨通縮：長期停滯和債券收益率飆升。前 債券部分，新興市場當地貨幣債券可望

者的假設情境，是指當前的周期性上漲趨 延續好表現。當地貨幣債的實質利率及投

勢消退，世界經濟回落轉為通縮走弱的趨 資評價仍具吸引力，再加上穩定的匯率表
勢。雖然目前看起來不太可能，但重要的 現，可以因應升息環境對債券帶來的衝

是要承認，全球經濟成長的重大結構性障 擊。另外，許多新興國家仍具降息空間，
礙依然存在（例如債務水平仍高，人口結 對債券價格是正向刺激。

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